次级按揭公司→华尔街金融机构→“两房”→信用卡?

　　正当美股市场因美元的升值和国际油价回落而短暂回暖时，对美国次贷危机的进一步影响及实体经济衰退的忧虑再度袭击市场。8月18日，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数再度同步大幅下跌，房地产和金融股领跌，肇因在于市场对房地美和房利美的资本重组预期加大，而另一方面，市场预期次贷危机所引发的损失远未结束。下一波风暴将袭向哪里？

　　“根据次贷危机目前的发展态势，估值约62万亿美元的CDS市场（Credit Default Swap，信用违约掉期)已经成为当前金融市场的‘堰塞湖’”。“随着欧美主要国家信贷资产质量恶化、实体经济下滑、信贷紧缩和金融市场持续动荡，信用衍生品市场中的风险因素必然随之上升。其中，交易商信用风险成为可能引发系统性风险的首要薄弱环节，需要加以密切关注，系统性风险爆发可能引发的债券(资讯,行情)价格下跌和信贷进一步紧缩等不利后果需要加以防范。另外，以对冲基金为代表的机构投资者可能出现流动性风险，复杂环节下定价模型失灵造成的操作风险也需要给予一定的重视。”中国人民银行国际金融市场研究员雷曜日前在接受记者采访里多次提及CDS市场问题所能造成的信贷紧缩风险也许比“两房事件”来得更为迅猛，而这将通过消费萎缩对中国出口造成持续压力。

　　次贷危机的根本原因并不是一般认为的是房地产泡沫的突然破裂。相对日本等国曾出现的房地产泡沫而言，可以说美国房地产市场还属于健康范围。2006年前的5年，美国住房均价每年上涨10%～20%，考虑到可支配收入每年3%～4%的增速，涨速没有脱离正轨。再结合租售比等指标，美国住房均价仅高于理论均衡价格约20%，目前住房价格下跌的“杀伤力”有限。但是美国房价的下跌何以触发全球性的金融危机？生成危机的“黑箱”里到底隐藏着什么样的秘密？

　　多米诺骨牌的下一张